國(guó)儲(chǔ)局拋銅得到確認(rèn)。國(guó)儲(chǔ)局明確投放銅的國(guó)家儲(chǔ)備，投放的對(duì)象是有色金屬加工企業(yè)，實(shí)行公開競(jìng)價(jià)。由此可以看出，國(guó)儲(chǔ)局拋銅具有明顯的傾向性，主要有兩個(gè)特點(diǎn)：
(1)國(guó)儲(chǔ)局拋銅是建立在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議關(guān)于做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作部署的背景下的，是國(guó)家政策的落實(shí)。
(2)投放的對(duì)象主要是金屬加工企業(yè)，而不包括貿(mào)易企業(yè)在內(nèi)的所有銅市場(chǎng)參與者。供應(yīng)端和需求端的直接對(duì)接，有利于防止部分銅貨源被中間商轉(zhuǎn)為隱性庫(kù)存，甚至被“囤積居奇”，這符合國(guó)儲(chǔ)局拋儲(chǔ)的目的。
本次拋儲(chǔ)將改變此前市場(chǎng)普遍看漲的市場(chǎng)預(yù)期，且有可能將年度供需平衡表由短缺改變?yōu)檫^剩，使得銅價(jià)承壓。基于拋儲(chǔ)對(duì)銅價(jià)的影響，銅市場(chǎng)存在三個(gè)交易機(jī)會(huì)：
(1)短期可以尋找安全邊際試探做空，但銅價(jià)趨勢(shì)向上的邏輯沒有變，銅價(jià)深度調(diào)整將為中長(zhǎng)期看多的投資者提供買入良機(jī)。根據(jù)拋儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和供應(yīng)平衡表的影響，銅價(jià)存在回落的空間。但當(dāng)前銅價(jià)過度下跌，投資者追空風(fēng)險(xiǎn)較大，建議在銅價(jià)波動(dòng)中尋找相對(duì)安全的位置空頭介入。從中長(zhǎng)期看，銅價(jià)有可能經(jīng)過調(diào)整后再次回升。中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上還處于恢復(fù)之中，主要需求指標(biāo)存在較大的上升空間;歐美疫情被控制后，生產(chǎn)和消費(fèi)將持續(xù)處于邊際修復(fù)的過程中。從政策角度看，中國(guó)財(cái)政和貨幣政策繼續(xù)保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持;歐美寬松的政策還將延續(xù)。此外，新能源行業(yè)帶動(dòng)銅消費(fèi)增加的邏輯依然較強(qiáng)。
(2)滬銅期限正套。國(guó)儲(chǔ)局拋儲(chǔ)更容易打壓滬銅近月合約價(jià)格，滬銅期限有可能持續(xù)處于比較大的Contango結(jié)構(gòu)。根據(jù)當(dāng)前價(jià)格測(cè)算，滬銅次月合約和近月價(jià)格價(jià)差達(dá)到190元/噸即可覆蓋正套的所有成本。我們建議，當(dāng)滬銅次月和近月價(jià)差超過190元/噸時(shí)，正套可以大量入場(chǎng)。當(dāng)然，由于近月合約價(jià)格相對(duì)較弱，次月和近月合約的價(jià)差有可能遲遲得不到收斂，此時(shí)可以將近月轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交到次月，或者接近月倉(cāng)單不交割，而次月合約空頭持續(xù)向后移倉(cāng)。
(3)內(nèi)外反套轉(zhuǎn)現(xiàn)貨。當(dāng)前進(jìn)口銅虧損超過600元/噸，銅出口出現(xiàn)盈利，理論上可以進(jìn)行內(nèi)外虛盤反套。但是，國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)將使得滬銅價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)偏弱，進(jìn)口銅虧損有可能持續(xù)維持較大狀態(tài)，意味著內(nèi)外反套難以獲得盈利。同時(shí)，滬銅期限Contango價(jià)差較大，內(nèi)外反套向后移倉(cāng)反而會(huì)出現(xiàn)較大虧損。我們建議具有來料加工資質(zhì)的冶煉廠可進(jìn)行內(nèi)外虛盤反套，如果價(jià)差持續(xù)不收斂，可將虛盤反套頭寸轉(zhuǎn)現(xiàn)貨。
