一、標的行情回顧
截至1月14日隔夜COMEX銅報價4.5115美元/磅，跌幅0.99%，滬銅主力合約昨日收盤報價71420元/噸，跌幅0.68%。昨日銅價以承壓回落為主，不過價格依然處于近期高位水平。
從消息面來看：
1.美國至1月8日當周初請失業(yè)金人數(shù)錄得23萬人，創(chuàng)2021年11月13日當周以來新高。同時，美國12月PPI月率錄得0.2%，創(chuàng)2020年11月以來新低。
2.截止目前美聯(lián)儲在1月議息會議已知的票委僅有9人，其中已有4人皆暗示或明確美聯(lián)儲可以在3月加息，最新的美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲在3月加息的概率為90.5%。2024年FOMC票委、里奇蒙德聯(lián)儲主席巴爾金在最近的講話中也稱，必要時，美聯(lián)儲將在3月份開始使利率正常化。
3.臨近春節(jié)消費清淡，廢銅制桿廠于本周開始陸續(xù)停止采購原料，生產(chǎn)也開始逐步暫停，并逐漸清理成品庫存，多數(shù)計劃于22號前后放假。節(jié)前銅價大幅走高，且處于7萬元每噸以上的歷史高位水平，春節(jié)長假期間面臨的銅價波動風險較大，再生銅制桿企業(yè)儲備原料的意愿不高，剩余原料庫存不多，3-7天左右，個別企業(yè)甚至不留庫存。
二、COMEX銅期權(quán)表現(xiàn)分析
自2022年元旦以來，COMEX銅期權(quán)總成交量21340張，環(huán)比略有增加;最新期權(quán)總持倉量36118張，環(huán)比增加9086張，增幅33.6%。其中2022年3月合約持倉量16446張，環(huán)比增加53.4%，最活躍持倉為行權(quán)價為5.00的看漲期權(quán)，持倉量1590張。
從COMEX銅期權(quán)總體來看，持倉量看跌看漲比例(P/C Ratio)當前值為0.57，環(huán)比增加0.01，成交量PCR當前值0.39。整體來看，持倉量PCR較前期有所增加，但依然處于相對低位，成交量PCR目前處于相對低位，所以目前來看投資者情緒整體略偏樂觀。
從持倉分布來看，目前COMEX銅2月合約看漲期權(quán)最大持倉位為5.00，持倉量1540張;看跌期權(quán)最大持倉位為4.00，持倉量為1240張。一般可以把看漲期權(quán)最大持倉位看作大部分期權(quán)投資者認為的標的壓力位，把看跌期權(quán)的最大持倉位看作大部分期權(quán)投資者認為的標的支撐位。所以，初步可以判斷COMEX銅壓力位大概在5.00，而支撐位則在4.00附近。
元旦以來，COMEX銅價在加息預(yù)期下重心略有下移，本周重心則重新開始回升。期權(quán)隱含波動率上周持續(xù)震蕩，本周則先抑后揚，目前COMEX銅期權(quán)2月合約隱含波動率最新值25.14%，整體隱波率仍處于相對較高水平。
從CBOE波動率指數(shù)的走勢來看，VIX指數(shù)在1月初平緩運行，此后小幅走高至，目前有所回落。當前最新值18.01，環(huán)比增加0.39，低于閾值20，表明當前投資者當前情緒相對樂觀，需要注意行情反轉(zhuǎn)風險。
三、銅期權(quán)策略推薦
昨日日內(nèi)銅價以高位回落走勢為主，不過價格依然處于近期高位水平。從宏觀層面來看，美聯(lián)儲鮑威爾呵護市場情緒，較之前鷹派態(tài)度略有改善;昨日公布的美國12月CPI同比增長7%，與預(yù)期值一致并帶來加息路徑的確定，美元指數(shù)繼續(xù)回落，帶動風險偏好回升，應(yīng)該來說宏觀氛圍的改善是本次價格主要上漲的動力，但往后看，美聯(lián)儲這邊的加息政策不會有太大變化，加息與縮表下美元指數(shù)持續(xù)下跌動能不足，實際通脹高企的問題仍待解決。
從產(chǎn)業(yè)基本面來看，據(jù)SMM統(tǒng)計，中國國內(nèi)12月份電解銅產(chǎn)量為88.03萬噸，環(huán)比上升6.6%，同比上升2.1%，12月份國內(nèi)電解銅產(chǎn)量遠超市場預(yù)期，創(chuàng)下歷史新高;從消費端來看，下游銅桿線纜開工率走弱，不過12月集體趕工后存在一定備貨需求，現(xiàn)貨流動偏緊，維持高升水，但較前幾日交投情緒下滑明顯，當前國內(nèi)庫存累庫拐點還有待確認，現(xiàn)貨和庫存對價格依然構(gòu)成支撐，不過價格過快上漲可能存在消費抑制，關(guān)注現(xiàn)貨交投情況，預(yù)計價格仍會出現(xiàn)修正，切勿追高。
國際衍生品智庫分析師認為，目前銅價高位回落，繼續(xù)上攻動力不足。從隱含波動率層面來看，銅期權(quán)隱含波動率目前仍處于相對高位，預(yù)計期權(quán)隱含波動率將有所回落。期權(quán)操作方面，建議投資者在銅價高位時賣出看漲期權(quán)，例如賣出COMEX 2月虛值看漲期權(quán);期權(quán)組合策略而言，投資者可考慮賣出跨式或者寬跨式組合，繼續(xù)做空波動率。
