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觀點(diǎn)小結(jié)

10月12日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月報(bào)價(jià)升140-210元/噸；廣東電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水30-升水80元/噸，濕法銅報(bào)貼水70-貼水80元/噸，持貨商出貨積極性較高，升水不斷下移，下游企業(yè)逢低適當(dāng)補(bǔ)貨，整體交投一般。

國(guó)慶期間，全球顯性庫(kù)存小幅下降1.1萬噸至60.26萬噸，其中，LME庫(kù)存下降1.16萬噸至15.39萬噸，COMEX庫(kù)存下降0.1萬噸至7.8萬噸，保稅區(qū)庫(kù)存基本持平，SHFE庫(kù)存小幅增長(zhǎng)0.1萬噸至15.6萬噸。

銅精礦TC依然處于歷史低位，短期反彈乏力，銅冶煉廠盈利情況未見好轉(zhuǎn)。

操作建議及邏輯：減倉(cāng)。宏觀層面看，政策層面短期難以持續(xù)發(fā)力，只能以維穩(wěn)為主。基本面來看，我們對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)依然看好，但短期來看，隨著國(guó)慶節(jié)前海外大幅交倉(cāng)，全球庫(kù)存止跌反彈，供需雙強(qiáng)對(duì)銅價(jià)形成一定壓制，但目前全球庫(kù)存依然處于歷史低位，對(duì)絕對(duì)價(jià)格仍有支撐，銅價(jià)以震蕩運(yùn)行為主。

重點(diǎn)關(guān)注： ①國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況。②海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏。③海外疫情最新進(jìn)展

策略跟蹤?

上周行情回顧：

波動(dòng)率下滑，銅價(jià)持續(xù)窄幅震蕩

銅價(jià)持續(xù)高位盤整

節(jié)前一周以及節(jié)后一周，銅價(jià)震蕩整理于50470元/噸至51680元/噸，收于51440元/噸，漲幅0.8%。

隨著海外節(jié)前大幅交倉(cāng)，LME結(jié)構(gòu)由BACK轉(zhuǎn)為CONTANGO，國(guó)內(nèi)國(guó)慶期間小幅累庫(kù)，CONTANGO維持。

數(shù)據(jù)來源：WIND，天風(fēng)期貨研究所

TC止跌，礦端成交寡淡?

銅精礦TC維持低位運(yùn)行

10月9號(hào)SMM銅精礦指數(shù)報(bào)48.56美元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)僵持，成交較為清淡。

消息方面，CSPT小組9月29日上午召開了最新四季度Floor price價(jià)格會(huì)，并敲定Q4TC/RC地板價(jià)為58美元/噸及5.8美分/磅，較Q3地板價(jià)上升了5美元/噸及0.5美分/磅。

國(guó)內(nèi)煉廠目前備貨相對(duì)充足，煉廠多將Q4以及Q1的備庫(kù)需求提前，導(dǎo)致Q4地板價(jià)明顯抬升。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

精銅9月產(chǎn)量維持高位

據(jù)SMM，9月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為80.98萬噸，環(huán)比減少0.09%，同比增加6.65%。1-9月中國(guó)電解銅產(chǎn)量累計(jì)為680.42萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)3.76%。

9月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量維持較高水平，主因部分大型煉廠追趕年度生產(chǎn)計(jì)劃，而銅精礦原料9月進(jìn)口量也有大幅回升，因此9月大型煉廠開工率進(jìn)一步上升。但隨著國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)趨向緊張，精廢價(jià)差收窄，使用粗廢銅的煉廠9月產(chǎn)量較8月下滑，故整體9月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比基本持平。

進(jìn)入10月后，隨著部分煉廠自檢修中恢復(fù)以及新增產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電銅產(chǎn)量將有小幅增長(zhǎng)。

此外，中國(guó)9月精煉銅進(jìn)口繼續(xù)維持高位，未鍛軋銅及銅材進(jìn)口72.2萬噸，同比增長(zhǎng)60%，環(huán)比增8%，8月為66.8萬噸。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)風(fēng)云，SMM

電解銅價(jià)格回落，精廢價(jià)差繼續(xù)收窄

節(jié)前1#光亮銅含稅周均價(jià)50232元/噸，不含稅周均價(jià)46155元/噸，精廢價(jià)差繼續(xù)走弱至879元/噸附近。

隨著廢銅庫(kù)存于6-7月份集中釋放完畢，國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)自8月份再度偏緊，報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，隨著節(jié)前銅價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，精廢價(jià)差迅速收窄至千元以內(nèi)。

目前四季度最大額度批文已經(jīng)發(fā)放，總量為13.64萬噸，較Q3最大批文量有所下滑，再生銅政策具體實(shí)施細(xì)則尚未落地，疊加新固廢法對(duì)于廢銅運(yùn)輸形成一定抑制，Q4廢銅進(jìn)口增量預(yù)計(jì)有限。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)風(fēng)云，SMM

進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，洋山銅成交清淡

【CU】精煉銅進(jìn)口盈虧&洋山銅溢價(jià)（元/噸)

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

終端維持反彈趨勢(shì)

9月電線電纜企業(yè)開工繼續(xù)維持高位

9月電線電纜開工率為96.03%，環(huán)比減少0.99%，同比增加2.58%。

我們認(rèn)為雖然9月電線電纜環(huán)比略微下降，但依然處于絕對(duì)高位，消費(fèi)旺季并沒有被證偽。

數(shù)據(jù)來源：SMM

終端消費(fèi)持續(xù)反彈

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)風(fēng)云

全球庫(kù)存仍處于絕對(duì)低位

節(jié)前海外大幅交倉(cāng)，國(guó)慶期間小幅去庫(kù)

國(guó)慶期間，全球顯性庫(kù)存小幅下降1.1萬噸至60.26萬噸，其中，LME庫(kù)存下降1.16萬噸至15.39萬噸，COMEX庫(kù)存下降0.1萬噸至7.8萬噸，保稅區(qū)庫(kù)存基本持平，SHFE庫(kù)存小幅增長(zhǎng)0.1萬噸至15.6萬噸。

數(shù)據(jù)來源：Wind，彭博，天風(fēng)期貨研究所

投資基金多頭持倉(cāng)仍處于高位

【CU】LME機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況

【CU】COMEX機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所