美國正式取消了伊朗原油出口豁免的政策，我們將看到二季度原油價格出現(xiàn)明顯的抬升，甚至如果疊加委內(nèi)瑞拉或利比亞出現(xiàn)供應中斷的時候，我們將會看到比較高的油價。但是下半年隨著二疊紀盆地管輸瓶頸的消除，油價又會回落。全年均價甚至會比去年更高。當然我們也注意到了最新的聲明：美國、沙特和阿聯(lián)酋將確保原油市場供應穩(wěn)定。
美國正式取消了伊朗原油出口豁免的政策，我們將看到二季度原油價格出現(xiàn)明顯的抬升，甚至如果疊加委內(nèi)瑞拉或利比亞出現(xiàn)供應中斷的時候，我們將會看到比較高的油價。但是下半年隨著二疊紀盆地管輸瓶頸的消除，油價又會回落。全年均價甚至會比去年更高。當然我們也注意到了最新的聲明：美國、沙特和阿聯(lián)酋將確保原油市場供應穩(wěn)定。
我們認為受益于原油價格的主要是四類公司：一是上游企業(yè)，如國有的中國石油、中國石化和民營的新潮能源、新奧股份;二是輕烴裂解，如衛(wèi)星石化、東華能源和天津磁卡(渤化注入)等;三是優(yōu)秀的煤化工企業(yè)，如華魯恒升和魯西化工;四是油服企業(yè)，重點推薦中海油旗下的海油工程和中海油服，同時建議關注中油工程、石化油服等相關標的。
原油市場風云再起，美國白宮宣布不再對當前任何國家實施伊朗原油進口禁令的豁免，5月2日起生效。
自從2018年5月美國宣布退出伊朗核協(xié)議之后，又在11月恢復了對伊朗原油出口的制裁，同時給予8個伊朗原油進口方暫時性制裁豁免，為期6個月。這8個伊朗原油進口方為中國、印度、希臘、意大利、日本、土耳其、韓國和中國臺灣地區(qū)。到今年5月份豁免期到期。原先市場的預期是美國大概率將延長部分國家豁免。
但現(xiàn)在美國政府宣布終止對伊朗石油進口的制裁豁免，所有伊朗石油的進口國都必須在短期內(nèi)停止進口，否則將受到美國的制裁。那這樣的話意味著全球原油供應量未來將很快減少120萬桶/天。
圖1：伊朗原油出口量變化
在當前的原油市場供應格局當中，利比亞和委內(nèi)瑞拉都存在著重大的不確定性。委內(nèi)瑞拉19年3月份以后產(chǎn)量又開始快速下滑，從1月初的115萬桶每天下降到了3月份的73萬桶每天，從目前局勢的發(fā)展來看，不排除進一步惡化。利比亞原油產(chǎn)量恢復到了100萬桶每天，但是近期國內(nèi)局勢迅速惡化。控制利比亞東部的“國民軍”4月4日起對首都的黎波里發(fā)起軍事行動，與控制該城市的利比亞民族團結(jié)政府軍隊發(fā)生交戰(zhàn)，截至15日，武裝沖突仍在加劇，但已造成至少147人喪生、614人受傷，1.35萬人被迫從交戰(zhàn)區(qū)域撤離，局勢有升級為全面內(nèi)戰(zhàn)的風險。
目前OPEC國家還有280萬桶/天的剩余生產(chǎn)能力，同時參與減產(chǎn)的非OPEC還具備20萬桶/天的剩余生產(chǎn)能力。合計300萬桶/天。應該說具備應付伊朗原油出口全部停止的能力。但是如果這個過程當中委內(nèi)瑞拉和利比亞兩個國家當中的任何一個出現(xiàn)原油供應中斷的問題，全球原油供應將會出現(xiàn)明顯的不足。
此外根據(jù)最新的IEA月報，國際能源署對于2019年全球原油需求增長的預期還在140萬桶/天。非OPEC國家主要是美國的產(chǎn)量增長在170萬桶/天。也就是說在不出現(xiàn)地緣政治波動的情況下，頁巖油的增長是能夠滿足全球供應的。但是頁巖油有個問題，二季度會受到二疊紀盆地管輸瓶頸的影響，這個瓶頸會在三季度得到消除，從而頁巖油能夠響應全球油價的上升，增加產(chǎn)量。
美國取消伊朗原油出口豁免的政策，我們將看到二季度原油價格將出現(xiàn)明顯的抬升，甚至如果疊加委內(nèi)瑞拉或利比亞出現(xiàn)供應中斷的時候，我們將會看到比較高的油價。但是下半年隨著二疊紀盆地管輸瓶頸的消除，油價又會回落。全年均價甚至會比去年更高。當然我們也注意到了最新的聲明：美國、沙特和阿聯(lián)酋將確保原油市場供應穩(wěn)定。
我們認為受益于原油價格的主要是四類公司：一是上游企業(yè)，如國有的中國石油、中國石化和民營的新潮能源、新奧股份;二是輕烴裂解，如衛(wèi)星石化、東華能源和天津磁卡(渤化注入)等;三是優(yōu)秀的煤化工企業(yè)，如華魯恒升和魯西化工;四是油服企業(yè)，重點推薦中海油旗下的海油工程和中海油服，同時建議關注中油工程等相關標的。
一、民營油氣：油價上行的直接受益者
從14年以來，民營油氣公司的發(fā)展道路比較坎坷，每家公司都碰到了油價巨幅波動和資金上的壓力?，F(xiàn)在油價到了70美元/桶以上，幾乎所有油田都可以盈利了。我們在這里重點提幾家企業(yè)：1)新潮能源，油田所在區(qū)域是北美二疊紀盆地最好的區(qū)塊之一，成本優(yōu)勢十分顯著，現(xiàn)在產(chǎn)量約4.5萬桶/天，單季度利潤有望超過6個億，10美元的油價彈性超過8個億，而且美國頁頁巖油產(chǎn)區(qū)管道建設完善和B-W價差收窄對他都是有利的。2)新奧股份，公司在澳洲的天然氣上游公司Santos，其油氣產(chǎn)品大部分跟油價正相關;另外甲醇的價格跟油價和烯烴價格也是正相關的，公司110多萬噸的甲醇權益產(chǎn)能也有望從中受益。3)洲際油氣目前產(chǎn)量近2萬桶/天，其10美元的油價彈性也超過3.5億。
二、輕烴裂解：油價上漲提振烯烴價格，輕烴裂解盈利中樞有望上移
油價上漲能提振烯烴價格;烯烴、聚烯烴等化工品價格是輕烴裂解行業(yè)的產(chǎn)成品;油價和丙烷、乙烷之間的價差構(gòu)成了輕烴裂解行業(yè)的套利空間。市場對烯烴行業(yè)的一大擔憂就是，這幾年會處于下行周期，以2019Q1為例，在油價上行的情況下，聚丙烯和聚乙烯價格還跌了幾百。但即使行業(yè)處于下行，油價的上漲對烯烴還是會構(gòu)成重要利好，油價會抬高烯烴最大的來源油制烯烴的成本，拉開輕烴裂解的盈利空間。相關受益標的包括輕烴裂解龍頭衛(wèi)星石化(現(xiàn)有90萬噸PDH，250萬噸乙烷裂解在建)，東華能源(現(xiàn)有126萬噸PDH，66萬噸PDH在建)，萬華化學(現(xiàn)有75萬噸PDH，100萬噸丙烷裂解在建);還有金發(fā)科技、天津磁卡和齊翔騰達都有PDH的產(chǎn)能。此外，值得注意的是，氫能源進入快速發(fā)展時期，如果考慮副產(chǎn)氫氣的利用，輕烴裂解的長期盈利能力還有向上重估的空間。特別是在沿海氫走廊的企業(yè)，因為氫氣的物流成本很高，地理位置很重要，我們看到衛(wèi)星石化在嘉興和連云港、東華能源在寧波和張家港、金發(fā)科技在寧波、天津磁卡在天津，地理位置都非常優(yōu)越。
四、油服板塊：上游資本開支提高預期明確，行業(yè)景氣度有望復蘇
鑒于三大石油公司上游資本支出計劃增加，國家管道公司的積極推進，且油價近期逐步回暖，我們認為油服行業(yè)景氣度有望復蘇，重點推薦中海油旗下的海油工程和中海油服，同時建議關注中油工程、石化油服、石化機械、通源石油、中曼石油、惠博普、博邁科等相關標的。
第一、國家推進能源安全戰(zhàn)略，三大石油公司明確提高資本支出預算
當前我國原油和天然氣自給率逐年下降， 2018年原油自給率僅為29.17%;2018年天然氣進口依賴度達44.36%，已首次超過日本成為世界最大的天然氣進口國。國家政策明確要加大上游勘探開發(fā)力度。2018年8月，受國內(nèi)外油氣形勢影響，為保證國家能源安全，中央批示要加大國內(nèi)油氣勘探開發(fā)力度。從歷史經(jīng)驗來看，國家政策導向會顯著影響油氣公司的資本支出水平。2013年能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃提出要控制石油對外依存度后，三大石油公司當年勘探開發(fā)支出水平顯著提升。2017年國家鼓勵增大資本支出、加大生產(chǎn)后，三大公司當年勘探開發(fā)支出也止跌回升。受國家能源安全政策指引，三大石油公司均明確表示要提高上游資本支出，據(jù)各公司年報披露，中石油2019年資本支出預算為2282億元，同比增加16.4%;中石化計劃勘探開發(fā)資本支出596億元，同比增加20.8%;中海油公布公司的資本支出預算總額為人民幣700-800億元，較上年增長13%至29%?？偟膩砜?，此次在國家批示的大方向指引下，三大石油公司資本支出預算明確提升，2019年是勘探開發(fā)支出真正兌現(xiàn)之年，有利于帶動國內(nèi)油服行業(yè)公司營收增長。
第二、我國陸上油氣產(chǎn)量下降，海洋油氣開發(fā)是大勢所趨
國內(nèi)各大陸上油田常規(guī)原油產(chǎn)量下滑。從國內(nèi)原油產(chǎn)量來看，近年來各大陸上油田產(chǎn)量均保持下滑趨勢，大慶油田、勝利油田、長慶油田等七大常規(guī)原油生產(chǎn)基地的總產(chǎn)量從2014年的1.34億噸下降至2018年的1.17億噸，常規(guī)原油產(chǎn)量年均下降3.2%。隨著國內(nèi)陸地原油資源的開采到達瓶頸，海洋油氣資源逐漸成為我國資源增量的主要來源。中海油已在2018年6月宣布南海的陵水17-2大型氣田正式進入開發(fā)建設階段，其2019年資本支出預算也有所上升，主要用于各油氣田增儲上產(chǎn)。我們預期此次上游資本支出增加，針對海洋油氣資源開發(fā)的油服公司將有較大的受益空間。
第三、我國頁巖氣資源豐富，后續(xù)勘探開發(fā)潛力大
天然氣上產(chǎn)需求迫切，為保證國內(nèi)能源安全，發(fā)改委提出加大國內(nèi)氣田勘探開發(fā)力度。由于我國常規(guī)天然氣資源相對匱乏，國內(nèi)幾大油氣公司均表示將加大頁巖氣等非常規(guī)天然氣的勘探開發(fā)力度。國家層面也出臺了較多政策推動國內(nèi)頁巖氣開發(fā)，包括對頁巖氣減征資源稅、延續(xù)對非常規(guī)天然氣的補貼政策等。根據(jù)中國石化2017年年報披露，涪陵頁巖氣田建成產(chǎn)能100億立方米/年，累計完成投資331.52億元。按此估算，若2020年頁巖氣產(chǎn)量實際達到目標要求的300億立方米，則需新增投資金額約為630億元。我們預期國內(nèi)頁巖氣后續(xù)投資空間大，在未來將維持較高景氣度，利好國內(nèi)相關油服公司。
第四、國家管道公司積極推進，相關工程設備公司有望充分受益。