經過4個月左右的持續上漲后，銅價于近日陷入高位盤整狀態。一方面，銅價累計漲幅經較大，市場畏高情緒有所顯現，整體波動幅度加大;另一方面，中美關系因休斯頓領事館事件而進一步緊張 ，市場風險偏好受到影響，短期需謹防回調風險。
1.中美關系引發短期宏觀擾動
7月21日，美方突然要求中方在當地時間7月24日下午4時前關閉駐休斯敦總領館，領館人員將被要求離開，中方對此強烈譴責、堅決反對。7月24日上午，中國外交部通知美國駐華使館，中方決定撤銷對美國駐成都總領事館的設立和運行許可，并對該總領事館停止一切業務和活動提出具體要求。中美關系再度陷入緊張，市場風險偏好明顯回落。受此消息影響，人民幣兌美元快速貶值，基本金屬價格應聲下跌。毫無疑問，中美沖突再起短期對于宏觀情緒產生了明顯沖擊，可能會令投資者對經濟恢復的持續性和強度產生擔憂。
不過從中長期來看，中美矛盾并不是于近日開始發酵的短時問題，而是自2018年以來就一直存在的國際關系和大國博弈問題，是長期存在的。而從當前整體宏觀環境來看，由于新冠疫情對全球經濟的沖擊，各國都采取了極其寬松的貨幣政策和積極的財政政策。美國自3月底以來就實行無上限的量化寬松政策，并且正在商討推出新輪經濟刺激方案，規模將超過1萬億美元。歐盟峰會也于7月21日達成“史上最強”經濟刺激計劃，設立總額7500億歐元的“恢復基金”。全球經濟刺激的措施還在不斷出臺。從美國新冠疫情發展情況來看，新增確診人數還在不斷上升。下半年美國將進行總統大選，面臨經濟和疫情的困境，美方政府的應對措施可能是持續的寬松貨幣和刺激經濟。因此，當下極度寬松的貨幣政策和積極的財政政策預計會繼續推進，那么在整體宏觀環境上對于銅價的支撐仍存，與之對應的是美元指數的持續下行。短期需要密切關注中美兩國的表態及進一步動作 ，如果形勢緩和，那么銅價回調將提供良好的做多機會;但是如果形勢進一步升級，則全球風險偏好可能進一步遭受打擊，使銅價承壓。
2.供應緊張格局持續
供應方面，海外疫情對于礦端的干擾仍然嚴峻。銅精礦現貨TC自3月以來持續走低，截至7月17日，已經跌破50美元/噸，報49.85美元/噸，也是近幾年來低位水平。近期，南美地區主要銅生產國的供給問題持續發酵，智利銅礦工人罷工事件仍在發酵，Antofagasta旗下的Centinela和Z aldivar因薪資談判破裂計劃罷工，目前進入政府調停階段;而秘魯的抗議者近日襲擊了Las Bambas銅礦的一支車隊，秘魯供應也可能受阻。南美在疫情沖擊下，銅礦干擾因素加大。此外，根據百川資訊，非洲的礦山現在采取更為嚴格的措施，整個礦山只許進不許出，因此7月的礦山發貨將會受到很大的影響。
6月我國銅精礦進量為159.4萬噸，環比下降5.7%，為連續第二個月下滑。目前主要產銅國受疫情影響，已出現部分新建項目放緩、運營成本和效率下滑等問題，短期內供應干擾擔憂難減。
3.庫存低位支撐仍存
庫存方面，隨著國內消費的邊際轉弱，以及前期進口的大增，國內庫存開始回升。截至7月23日，上期所庫存報15.86萬噸，保稅區庫存報20.6萬噸。雖然國內庫存已經轉為增庫，但現貨仍維持升水格局，整體消費仍有支撐。此外，國家電網宣布將今年電網投資提高到4600億元，由于上半年投資進度慢，下半年存在趕進度的可能。
海外方面， 隨著復產復工的推進，制造業復蘇帶動銅需求逐漸回暖。自5月中旬起，LME庫存持續下降，截至7月23日，LME銅庫存下降至14.38萬噸，較5月中旬下降了近50%。注銷倉單比例持續攀升至50%以上，其中亞洲庫的注銷倉單比例在94.44%高位。LME庫存的快速下降帶動了現貨走強，LME0-3 back結構不斷擴大至25.5美元/噸。
整體來看，海外庫存有向國內轉移的跡象，庫存表現星現外降內增的格局。但是從總量上來看，全球庫存仍處多年低位且還在不斷下降，對銅價仍然具有較強支撐。
總體來說，銅基本面整體依然向好，供應緊張格局持續，全球庫存仍處多年低位且還在不斷下降，對銅價仍然具有較強支撐。短期中美關系發酵對于市場情緒產生了明顯沖擊，但是經濟刺激持續推進下，整體宏觀環境仍然寬松。密切關注中美兩國的表態及進一步動作 ，如果形勢緩和，那么銅價回調將提供良好的做多機會;但是如果形勢進一步升級，則全球風險偏好可能進一步遭受打擊 ，使銅價承壓。